“十.一”长假期间，CBOT小麦价格的暴涨成为商品期货中的一道亮丽的风 景线，而10月9日开盘，CBOT小麦涨幅达到9到30美分不等，其中12月、3月和5月 小麦合约均以涨停报收，涨幅全部达到了30美分，分别报收每蒲式耳494美分， 507.50美分和504.50美分。 国际小麦价格普遍创出十年来的新高，坊间传言国际投机基金正从能源市场撤离 ，并争相涌向谷物市场。基金进入农产品市场首选小麦的原因，是因为国际小麦 已经出现供应紧张。但就中国来说，由于小麦的连年丰收，总的供应仍比较宽裕 。因此，虽然国际小麦的上行技术空间已经打开，但是国内受限于庞大的供应压 力，价格仍将在振荡中延续其反弹行情。 在美国农业部9月份公布的全球小麦供求报告中，全球小麦06/07年度的产量为 596.1百万吨（上一年度产量为618.35百万吨），消费总量为615.79百万吨（上一 年度为623.73百万吨），年度缺口为1969万吨。在这一报告中，美国农业部已经 将澳洲06/07年度的小麦产量从8月份的2150万吨下调到1950万吨。但是，九、十 月份，澳大利亚小麦产区持续发生严重干热。10月9日，澳大利亚谷物理事会 （GCA）官员表示，由于天气严重干旱，今年澳洲小麦产量可能只有1000万吨，这 要比上年的2500万吨降低了大约三分之二，而澳洲小麦的实际产量甚至可能低于 这一预估值。同日，FAO把全球谷物产量预测数据下调近800万吨，为20.13亿吨， 这要比上年减少1.6%。全球小麦产量预测数据下调1900万吨，为5.963亿吨，这要 比上年的实际产量减少4.6%。如果这些估计成真，则美国农业部将在10月份报告 中，再次调降全球小麦的总产，如果按照澳洲小麦产量下调到1000万吨，则全球 小麦06/07年度的产量为586.6百万吨，全球小麦的年度缺口扩大到2919万吨；另 据最新消息，国际谷物理事会(IGC)在9月28日调降全球2006/07年小麦产量预估至 588百万吨，也不是没有道理的。下图是按照美国农业部9月数据绘制的世界小麦 总产，未考虑澳洲新出现的减产，图中显示全球产量连续三年下降。 美国农业部从今年上半年开始逐渐调低全球小麦库存，先是美国南部大平原小麦 产区严重干旱减产，然后是欧洲减产，现在又是澳洲减产。现在除了中国外，世 界大部分的产区都是减产的了。全球小麦库存数字上，02/03年度是167.41， 03/04年度是132.36，04/05年度是151.45百万吨，05/06年度是146.07百万吨， 2006年6月份预测为128.24百万吨，6-8月份预测徘徊在128百万吨附近，9月份继 续下调为126.38百万吨。如果考虑到澳洲小麦产量从1950万吨调减到1000万吨， 则06/07年度的库存为117.38百万吨。下图是根据9月报告数据绘制的世界库存。 如果考虑澳洲减产，世界小麦库存已经降低到1981年来的最低水平。 在国际小麦最近发生的上涨过程中，由于美国小麦已经收获，美国产量影响较小 。起到支持上涨作用的主要是澳洲小麦的减产。目前澳洲小麦最终的确切数字仍 未出来，要等到10月12日的美国农业部的报告明朗。 中国小麦供应仍宽裕 价格低点已经出现 中国小麦总产从03/04年度下降到8571万吨以后，产量持续回升，04/05、05/06、 06/07年度产量分别为9195、9744、10530万吨。而同时，小麦需求稳定在10200- 10400万吨的水平。如此以来，到本年度，中国小麦产量再次超过需求，中国小麦 连续6年“挖库存”的现象暂时结束。 在国内小麦供应恢复性增长后，小麦现货价格也从04年的高点平均回落了15％左 右。从较长时间跨度看，国内普通三等硬冬白麦平均价格从1994/1995年度达到 1900元/吨后持续回落，到1999/2000年度下跌到870元/吨，在两年的振荡筑底后 ，于2003/2004年度反弹到1600元/吨，此后三个年度价格出现缓慢的下调，到 06/07年度下调到1400元/吨。在价格出现连续3年的回调后，从时间上看基本进入 反弹周期。 “高产低价、低产高价”是农产品市场永恒的规律。国内小麦现货价格由于回调 比较充分，价格已经具备反弹的基础。而价格能否在未来充分展开上涨，甚至冲 破04年的高点，仍取决于未来2个年度小麦的生产状况。从主观上看，笔者认为未 来两个年度国内小麦的产量会出现下滑的趋势，主要的原因有两个：一是，国家 鼓励农民种植的税费减免政策的作用已经发挥到了极点，同时种植成本仍然居高 不下；二是粮食生产的丰收和歉收的自然规律，决定了连续的丰收后可能会出现 歉收。当前中国小麦的供应宽裕应该说只是暂时的，据有关方面报道，全球性厄 尔尼诺现象已经开始卷土重来，未来全球以及中国的小麦的生产前景仍不乐观。 国际市场价格的上涨已经对我国小麦的进出口格局产生重大的影响，海关数据显 示，1至8月份我国累计进口小麦40.8万吨，较去年同期311.2万吨的进口量降低 86.9%，1至8月份我国累计出口45.4万吨小麦，同比增幅达到187%。前八个月我国 小麦出口量已大于进口量，今后一段时期仍将维持这一局面，今年我国将会再次 成为小麦净出口国。不过，由于小麦出口增加的绝对量仍较小，国际价格的高涨 对国内的影响仍需要一个量变到质变的过程。 总的来看，国际市场的供应紧张决定了国际牛市的展开，而国内市场供应宽裕所 导致的低价也成为国内价格反弹的条件。在今年年底前，特别是国家大量收购的 新粮这一“笼中老虎”出笼前，国内现货价格仍将在振荡中缓慢回升。而郑州强 麦期货由于具备对未来进行预期发现的功能，以及具备仓单压力轻等多种炒作题 材，而将成为国内农产品期货“秋季反弹攻势”中的领头羊品种。